預計黃金價格短期保持寬幅振蕩，中期重心或將下移

俄烏沖突局勢逐漸明朗，歐盟對俄經濟制裁“傷敵一千，自損八百”，投資避險需求對黃金價格的脈沖性支撐逐步趨弱。預計黃金價格短期保持寬幅振蕩，中期重心或將下移。

隨著俄羅斯軍隊逐步攻占以亞速鋼鐵廠為代表的烏克蘭東部地區，即使歐美持續向烏克蘭提供更多經濟與軍事援助(包括坦克等進攻性武器)，烏克蘭已經很難再組織戰略進攻以收復失去的領土，預計俄羅斯軍隊逐步占領第聶伯河以東大多數區域后，俄烏沖突或將逐步進入戰略相持階段。

歐盟正在尋求全面禁止進口俄羅斯石油，包括海運和管道運輸的石油(原油和精煉油)，而且計劃未來6個月內禁止進口俄羅斯原油，并在2022年年底前禁止進口俄羅斯精煉油，但因俄羅斯石油占歐盟石油總進口量比例約為26%，歐盟或將通過第三國間接進口俄羅斯石油。雖然英國、波蘭與保加利亞因拒絕支付盧布而被俄羅斯通知于4月27日起暫停天然氣供給，使歐盟與俄羅斯之間能源供給矛盾升級，但是歐盟最終不得不表示愿意以盧布購買俄羅斯天然氣等，而且歐盟若想禁止進口俄羅斯天然氣將遭到更多成員國反對。

美國3月消費者物價指數CPI同比增速為8.5%，高于預期和前值，核心CPI同比增速為6.5%，高于前值但低于預期值;消費者物價指數CPI環比增速為1.2%，高于前值，核心CPI環比增速為0.3%低于前值;個人消費支出價格指數PCE同比增速為6.6%，高于前值但低于預期，核心PCE同比增速為5.2%，低于預期和前值。

具體而言，能源方面，歐盟對俄羅斯能源依賴度決定禁止直接與間接進口措施難以完全落實，國際能源署與美國從2022年5月開始未來六個月共計釋放2.4億桶戰略石油儲備，新冠肺炎疫情間歇性反復影響中國經濟增長前景而潛在需求偏弱，疊加歐美等國已經或將要開始收緊貨幣政策抑制需求，使原油等能源價格未來上漲空間或將有限。

核心商品方面，隨著世界多國陸續全面取消抗疫措施，全球供應鏈逐步恢復，美國內陸運輸更加順暢，美國二手車、新汽車與服裝等核心商品價格環比增速為-0.4%，顯著低于前值+0.4%。服務方面數據顯示，房地產與勞動力市場供需緊張使美國服務業漲價趨勢暫難扭轉。以上說明美國經濟消費端通貨膨脹拐點或已初步顯現，疊加2022年3月美國個人儲蓄存款總額降至11514億美元，已經低于疫情前水平，消費潛力收縮使抗通脹需求對黃金價格支撐逐步趨弱。

因美國國內私人投資總額對其國內生產總值GDP環比拉動率顯著下降，美國2022年一季度實際國內生產總值環比萎縮1.4%，但同比增長3.57%;美國供應管理協會ISM公布4月制造業與非制造業PMI分別為55.4和57.1，均低于預期和前值，但二者仍處擴張區間;美國3月零售與食品服務銷售總額、新建住房、新建開工數量等數據仍高于新冠疫情前水平;基于以上指標可推斷，當前美國經濟仍然保持較強的增長勢頭，預計美聯儲未來仍可能多次加息。6月1日正式開始縮減資產負債表，這或使第二季度黃金價格重心振蕩下移，但是美聯儲貨幣緊縮節奏加快將快速提高融資成本并抽走流動性，不能排除未來美國經濟增長出現滯脹甚至衰退。(作者單位：宏源期貨)

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