分級基金規模縮水75% “A強B弱”會否持續？

　　7日，23只分級基金B類份額(以下稱“分級B”)進入向下折算(以下稱“下折”)警戒線，9月初迎來了今年第三波“下折潮”。相反，分級基金A類份額(以下稱“分級A”)卻在近期表現強勢，上周日均成交額超過千萬的51只分級A份額中48只上漲，平均周漲幅為4.72%，分級基金“A強B弱”格局已形成多時。有分析認為，分級A價格已處于高位，投資風險較大；也有觀點認為，由于部分分級基金出現折價，套利資金或將推動分級A繼續上漲。

　　●南方日報記者 唐柳雯 實習生 李夢祺

　　分級A價格不斷推升

　　受A股市場大幅波動影響，多只分級基金B類份額開始出現下折風險，9月初迎來今年第三波分級基金“下折潮”。截至記者發稿時，共有23只分級B存在下折風險。這其中，國防B溢價率達到最高。截至7日，集思錄網站顯示，國防B在二級市場的收盤價為0.436元，明顯高于當日0.253元的基金份額參考凈值，溢價幅度高達72.49%。而軍工B則以31.19%的溢價率排在第二位。金鷹500B、新能源B、創業50B溢價率均超過20%，分別為25.36%、24.93%、22.02%。

　　不過，相比前段時間分級B普遍溢價高企的情況，當下分級B平均溢價出現了明顯下降。截至記者發稿時，集思錄網站數據顯示有35只分級B甚至處于折價狀態，其中中航軍B、健康B、煤炭B基、網金融B等四只分級B折價率超過10%。

　　業內人士表示，分級B溢價普降與近期形成的“A強B弱”局面不無關系。近段時間，分級A幾乎普漲，成交量也處于高位，甚至經常超過分級B成交量。以上周數據為例，日均成交額超過千萬的51只分級A份額48只上漲，平均周漲幅為4.72%。相反，在下跌的市場中投資者趨于謹慎，分級B溢價減小。分級B則持續走弱，溢價下降，臨近下折的分級B連續跌停。

　　“A強B弱的原因是分級基金市場的去溢價化。”西南證券研究發展中心分析師黃仕川表示，分級A上漲的主要原因是分級B的去溢價，即指分級B溢價下降的過程。具體來說，市場由牛市轉變為震蕩市，分級B的吸引力減弱，牛市期間由投資者情緒推高的溢價得不到投資者的認可，導致分級B溢價下降；于此同時，前期分級A的折價也同步下降，因而分級A價格不斷推升。

　　前兩月53只分級基金下折

　　值得注意的是，對于分級A是否還將持續上漲，研究人員卻各執一詞。黃仕川認為，既然分級A的上漲歸因于分級B的去溢價過程，那么分級A上漲的終點在于“市場穩定，去溢價完成”。其指出，目前不少分級A超過合理估值區間，市場出現所謂“超調”，若市場趨穩或反彈，分級A將面臨相當大的回調風險，建議投資者謹慎持有。同時，分級A的隱含收益率一降再降，一些分級A收益率向下突破5%的關口，略高于貨幣基金收益率，但風險卻比貨幣基金高，因而并不絕對占優于貨幣基金。綜合考慮，其認為分級A價格已處于高位，投資風險大。

　　國泰君安分析師劉富兵則表示，下跌市場投資者趨于謹慎，分級B杠桿失效，溢價減小，導致多只分級基金整體折價，套利資金或將推動分級A繼續上漲。據統計，分級基金整體溢價率呈下降趨勢，上周股票型分級基金平均溢價率從6.50%到5.48%，部分分級基金出現整體折價，這也為投資者進行折價套利提供了機會。“在折價套利時，投資者通過買入分級A和B合并為母基金贖回，此時配對轉換機制對A的影響是正面的，A價格會上漲。”

　　受股票市場波動的影響，分級基金規模出現大幅縮水。根據Wind數據統計，截至8月底，139只股票型分級基金A、B份額合計為1210億份，比7月底的2227億份減少1017億份，減少比例達45.67%，同6月底相比，分級基金A、B份額規模已減少了64%。而光大證券研報顯示，目前分級基金規模相對最高點時已縮小75%。

　　與此同時，在過去兩個月內，多達53只分級基金遭遇下折。7月份共計24只分級基金遭遇下折，8月份分級基金共計29只分級基金遭遇下折。值得注意的是，分級B的高溢價才是近期投資者損失慘重的元兇。如果下折前分級B處于折價狀態，則下折后投資者的損失并不大，甚至可能還有正收益。