美聯儲加息 不會帶來商品價格暴跌

　　隨著美國經濟緩慢復蘇，特別是房產市場頗有起色，美聯儲加息的時機與條件越來越成熟。擁有投票權的美聯儲理事萊克就力主美聯儲9月加息，從前兩次美聯儲會議記錄來看，反對加息的理事、委員的立場也在淡化，可以說，9月加息后適逢感恩節大購物，以及年底圣誕購物季，對美聯儲來說也是較難得的機遇，而2016年是美國總統大選年，往往局勢多變，對美聯儲也是很大的掣肘，2015年內加息基本已成定局，這有助于美聯儲應對美國兩黨大選的一些外部干擾。

　　房產抵押市場復蘇是重要條件。2015年美國房產市場亮點頗多，增長較為顯著，無疑是支持美聯儲加息的一個重要條件。而美聯儲還持有大量房產抵押貸款債券，許多都是遭遇斬倉暴跌的優質債券，其中不乏“兩房”債券，這些是金融危機期間金融機構抵押給美聯儲的，也膨脹了美聯儲的資產負債表，隨著房產市場復蘇以及加息進程，美聯儲勢必要出手這些資產，降低龐大的資產負債表規模。前美聯儲理事Kevin Warsh早在6月份就指出，美聯儲應該在加息之前就出售資產，但隨著房產市場的復蘇進程，美聯儲目前還很難有把握輕松脫手，這個過程必然會伴隨著漫長的加息進程，而以房產市場穩定復蘇為重要條件。

　　伯南克在任期間，金融危機爆發后首先提出了重構房產抵押貸款市場的規劃，但所有這些都只能以房產市場復蘇為條件，沒有房市的復蘇，一切都是空想。現在耶倫逐漸地等到了這個時機。房產抵押貸款市場的復蘇，簡單地說就是房產抵押貸款債券的價格回升，正是基于此種前景才是美聯儲脫手資產、降低資產負債表的路徑。所有這些，正如美聯儲副主席費希爾所言，美聯儲首次加息后將有一個較長的觀察等待期，不會給已經經歷暴風雨的金融市場帶來過多沖擊，當然這指的是美國金融市場。

　　經濟復蘇是必然依賴路徑。全球經濟復蘇舉步維艱，但還是亮點頻現，除去美歐以及美國倡導的跨太平洋合作始終未獲大功以外，歐亞合作進展順利，中國央行年內兩度雙降，也為世界經濟復蘇注入了動力，美聯儲的處境較為主動有利，只要等待美國經濟走上復蘇的正軌就可以了。當然，其中的關鍵是美國經濟復蘇要具有自主的堅強動力，美國經濟經歷了金融危機的洗禮，已經步履蹣跚，指望常規復蘇目前來看進度緩慢。

　　2016是美國總統大選年，總統選戰無疑是經濟的一針強心劑，屆時共和民主兩黨都會阻礙美聯儲加息進程以獲得支持，所以美聯儲也應巧妙地提早選擇有利時機，排除短期經濟不利數據的困擾，對此美國各界早有共識，就是無論如何美聯儲會在年內行動，而9月和12月就是兩個較好的時間點。

　　世界經濟復蘇還會頑強進展。美聯儲加息無疑是一個較大的壓力，世界經濟復蘇會因此受到頓挫，特別是新興市場國家，都或早或晚地遭遇了金融市場的沖擊，但風雨過后，世界經濟復蘇進程必然會頑強地繼續獲得進展，這是各個國家的共同意愿，絕不是美聯儲能左右的。從亞投行、絲路基金、金磚銀行、歐亞經濟聯盟的順利進展來看，美國有長遠地被邊緣化的風險，美國必須找到經濟復蘇的高效路徑，才能勉強維持其世界領導人的地位。

　　中國剛剛舉行了紀念抗戰勝利暨世界人民反法西斯戰爭勝利70周年大會，并出人意料地宣布了裁軍計劃，這對世界各國來說，是一個巨大的震動和鼓舞，中國改革開放以來集中精力謀發展，一心一意謀發展的成功實踐，再次對世界經濟復蘇產生了正面的帶動作用。土耳其的G20會議也承諾采取果斷行動推動世界經濟復蘇，世界經濟有基礎、有條件、有寬闊的縱深和余地，實現金融危機后的真正全面復蘇。歸根到底，美聯儲加息只是對美國經濟的修正，不需要過度解讀。尤其重要的是，在今年以來，新興經濟體已經對美聯儲加息的預期做出了反應，因此，當美聯儲真正實現加息，恐怕就是利空出盡，不會再導致國際大宗商品價格出現大幅波動了。