外匯儲備下降無需恐慌 雙向波動或成常態(tài)

　　央行7日公布數(shù)據(jù)顯示，8月末外匯儲備余額從3.65萬億美元下降至3.554萬億美元，減少939億美元，為連續(xù)第四個月下降。

　　數(shù)據(jù)顯示，中國外匯儲備在去年6月達(dá)到3.99萬億美元的峰值，此后開始下滑，至今年二季度，中國外匯儲備已經(jīng)連續(xù)四個季度下滑，降至3.65萬億美元。

　　對此，招商證券宏觀分析師謝亞軒指出，未來一段時間仍處于匯改磨合期，并且9月美聯(lián)儲議息會如果如期加息，仍會對市場產(chǎn)生沖擊，外匯儲備可能仍然會面臨下降，但現(xiàn)在外匯儲備流失的局面并不嚴(yán)峻，遠(yuǎn)不及98年亞洲金融危機(jī)時期。外匯資產(chǎn)從由央行集中持有至“藏匯于民”，無需恐慌。

　　申宏宏觀也有這樣的看法，外儲下降無需恐慌，長期或?qū)㈦p向波動。申宏宏觀稱，首先，央行干預(yù)匯市和資本外流導(dǎo)致外匯儲備大幅下滑。外儲規(guī)模自去年中達(dá)到3.99萬億美元的歷史高點后出現(xiàn)持續(xù)下降，截至目前已經(jīng)下降超過4000億美元，8月單月更創(chuàng)下歷史最大降幅。自8月11日央行改革人民幣匯率形成機(jī)制后，人民幣出現(xiàn)階段性大幅貶值。隨后央行通過干預(yù)外匯市場來穩(wěn)定人民幣匯率，導(dǎo)致在岸美元兌人民幣即期外匯市場成交額暴增。觀察8月中下旬在岸美元兌人民幣即期市場，不難發(fā)現(xiàn)央行多次通過代理行在尾盤集中拋售美元，以對人民幣匯率起到維穩(wěn)和提振作用。

　　其次，外匯儲備短期仍將持續(xù)下降，人民幣匯率預(yù)期是關(guān)鍵因素。申宏宏觀判斷，機(jī)制改革之后匯率走勢將呈現(xiàn)先貶后升的NIKE形走勢，這個判斷既考慮到經(jīng)濟(jì)因素，也考慮到國際協(xié)調(diào)。目前人民幣匯率急跌已過，未來一個階段是有漲有跌的總體下跌，急跌加上緩跌大概需要三個月的時間。之后人民幣企穩(wěn)取決于經(jīng)濟(jì)是否企穩(wěn)、美聯(lián)儲加息沖擊是否消化、以及中美博弈，大概率人民幣將企穩(wěn)回升。短期來看，在人民幣貶值過程中央行仍需動用部分外匯儲備以干預(yù)市場，而所花費代價的大小最終則取決于政府打擊投機(jī)資本、穩(wěn)定市場預(yù)期和信心的能力。

　　再者，外儲下降無需恐慌，長期看雙向波動或成常態(tài)。近期市場對央行穩(wěn)定匯率的措施是否會導(dǎo)致我國外匯儲備快速耗竭的擔(dān)憂較強(qiáng)，申宏宏觀認(rèn)為無需恐慌。此前部分投資者預(yù)期央行在8月可能花費超過2000億美元的外儲來穩(wěn)定匯率，實際外儲下降幅度遠(yuǎn)低于此。結(jié)合近期在岸和離岸市場美元兌人民幣匯率均較高點有所下降、成交量也出現(xiàn)萎縮的趨勢來看，央行穩(wěn)定匯率的措施取得了一定效果。此外，央行也配套出臺了對遠(yuǎn)期售匯征收20%風(fēng)險準(zhǔn)備金等相應(yīng)管制政策，以抑制和打擊跨境沽空資本的投機(jī)行為。長期來看，隨著中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、美聯(lián)儲加息靴子落地、人民幣匯率趨于均衡合理水平，國際資本或?qū)⒊尸F(xiàn)有進(jìn)有出的態(tài)勢，外儲增量有正有負(fù)亦將成為常態(tài)。