PTA突然“起飛”，興奮了整個(gè)聚酯圈！究竟怎么了？

在見(jiàn)證了負(fù)油價(jià)、負(fù)加工費(fèi)之后，對(duì)聚酯圈來(lái)講，5月11日再次經(jīng)歷了一個(gè)“不眠夜”，讓PTA又“揚(yáng)眉吐氣”了一把。

周三夜盤，PTA期貨在化工品中一騎絕塵，引來(lái)了較多投資者的關(guān)注。當(dāng)晚，PTA期貨直線而上，持倉(cāng)量迅速上行，2009合約最高增倉(cāng)達(dá)30萬(wàn)手，多合約漲停引發(fā)各化工分析群的熱烈討論，朋友圈也紛紛曬出久違的漲停圖。

市場(chǎng)中，詫異與喜悅的心情交織在一起：“厲害了，我的PTA。”周四日內(nèi)雖有所回調(diào)，但依舊處于高位，劇烈顛簸中，系穩(wěn)“安全帶”尤為重要。令市場(chǎng)關(guān)心的是，夜盤突然“起飛”的PTA到底經(jīng)歷了什么?這波上行能夠持續(xù)多久，驅(qū)動(dòng)力是否面臨考驗(yàn)?在PTA的帶動(dòng)下，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈能夠一改頹勢(shì)嗎?為此，期貨日?qǐng)?bào)記者跟蹤采訪產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀變化，通過(guò)業(yè)內(nèi)專家對(duì)近兩日走勢(shì)復(fù)盤解讀，解答市場(chǎng)的種種疑問(wèn)。

問(wèn)題一：成本端PX是“導(dǎo)火索”，究竟怎么了？

采訪中，期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，目前PTA開(kāi)工率在70%附近的低位，下游聚酯開(kāi)工率也在80%附近的低位徘徊。從供需面來(lái)講，驅(qū)動(dòng)力明顯不足。周三夜盤的突然“起飛”還是與原材料上漲有直接關(guān)系，成本推動(dòng)帶來(lái)PTA價(jià)格重心上移。

作為原油系的下游，PTA一直會(huì)看原油“臉色”，此次大漲也離不開(kāi)原油的反彈，但實(shí)際上更多來(lái)自原料PX端。周三夜盤PTA拉升至漲停板時(shí)，各聚酯微信群中，市場(chǎng)更多的疑問(wèn)是：PX究竟發(fā)生了什么?

記者了解到，PX―石腦油加工差從2月份的100美元/噸以內(nèi)的極低水平持續(xù)回升，4月中旬回到300美元/噸附近，近兩日走高至330美元/噸以上，成為產(chǎn)業(yè)鏈上利潤(rùn)較好的環(huán)節(jié)。

“去年四季度以來(lái)，因虧損導(dǎo)致PX裝置負(fù)荷大幅下降，產(chǎn)出收縮，目前處于二季度的集中檢修期，亞洲地區(qū)PX裝置負(fù)荷依舊處于低位。而歐美國(guó)家出行需求增加導(dǎo)致成品油消費(fèi)旺盛，調(diào)油需求上升帶來(lái)混合二甲苯的需求增加。”國(guó)投安信期貨分析師龐春艷表示，從5月11日的數(shù)據(jù)看，異構(gòu)級(jí)MX美國(guó)FOB結(jié)算價(jià)1507美元/噸，而PX美國(guó)FOB價(jià)格為1445美元/噸，二者價(jià)差倒掛。

此外，周三市場(chǎng)傳出日韓PX轉(zhuǎn)口至美國(guó)市場(chǎng)，考慮到未來(lái)還有部分裝置有檢修計(jì)劃，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)亞洲PX的供應(yīng)表示擔(dān)憂，從而引發(fā)PX價(jià)格的大幅上漲。

對(duì)此，CCF高級(jí)分析師郝尚坤表示，從昨日看，直接導(dǎo)火索來(lái)自出口至美國(guó)的PX需求增加。從目前了解的情況來(lái)看，有4萬(wàn)―5萬(wàn)噸的PX需求，為了彌補(bǔ)這部分需求，廠商在市場(chǎng)上采購(gòu)現(xiàn)貨，從而導(dǎo)致PX價(jià)格的大幅上漲。

在郝尚坤看來(lái)，PX上漲核心仍然在于PX供需層面的變化。據(jù)他介紹，截至目前，今年P(guān)X無(wú)新裝置投產(chǎn)，僅有福建聯(lián)合石化擴(kuò)瓶頸的15萬(wàn)噸新產(chǎn)能，而下游PTA有360萬(wàn)噸的新產(chǎn)能投放，供需本就出現(xiàn)錯(cuò)配。同時(shí)，在連續(xù)近三年的低效益運(yùn)行下，PX工廠的開(kāi)工積極性受挫，疊加今年上半年國(guó)內(nèi)外的檢修集中，以及部分裝置意外停車，1―4月份亞洲(含中東)PX的總體負(fù)荷平均同比下降了6%。今年亞洲PX市場(chǎng)持續(xù)以偏緊的供需格局存在。同時(shí)，在國(guó)內(nèi)PX進(jìn)口依存度仍然在37%―39%，進(jìn)口來(lái)源更多依賴日韓企業(yè)的背景下，PX的話語(yǔ)權(quán)總體掌握在供應(yīng)商手中，而在市場(chǎng)偏緊的情況下，價(jià)格的漲幅會(huì)更加迅猛。

“從全球的PX格局來(lái)看，此輪PX的供應(yīng)偏緊更深層次的原因來(lái)自于，隨著國(guó)外疫情管控放松，出行增加，成品油需求快速恢復(fù)，油品價(jià)格高漲，效益也較好。”郝尚坤進(jìn)一步解釋說(shuō)，PX的直接原料，如石腦油、MX、甲苯，都可以作為調(diào)油料，煉廠在生產(chǎn)PX和調(diào)油之間做效益比值，當(dāng)下因成品油的效益更好，部分煉廠會(huì)減少PX產(chǎn)量，將原料更多用于調(diào)油，從而導(dǎo)致了PX的產(chǎn)量下降或者是增加不及預(yù)期。“未來(lái)如果全球的成品油需求仍然維持相對(duì)于芳烴效益更好的格局，則PX的供應(yīng)偏緊格局預(yù)計(jì)仍然存在。”

郝尚坤認(rèn)為，中國(guó)作為PX最關(guān)鍵的消費(fèi)市場(chǎng)，其變化仍然是關(guān)鍵。后期有兩點(diǎn)需要關(guān)注：其一是目前檢修裝置的重啟，以及九江石化的投產(chǎn)帶來(lái)未來(lái)供應(yīng)量增加;其二是PTA和聚酯效益虧損，加大減產(chǎn)力度，導(dǎo)致需求縮減。但是目前看這兩者的變化仍然需要時(shí)間，PX供需格局明顯好轉(zhuǎn)預(yù)計(jì)在7月份左右。

問(wèn)題二：PTA大漲，對(duì)產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)是負(fù)反饋還是正反饋？

值得注意的是，盡管PTA的絕對(duì)價(jià)格上行較多，但實(shí)際上加工費(fèi)水平仍在低位，PTA企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況并沒(méi)有出現(xiàn)明顯改善。

截至5月11日，PX價(jià)格收?qǐng)?bào)1249美元/噸，較前一日大幅上漲41美元，按照美元對(duì)人民幣匯率6.76折算，對(duì)應(yīng)PTA成本抬升210元/噸左右。PTA價(jià)格重心有所上移，但上漲幅度不及成本端PX的上漲的幅度，PTA的加工費(fèi)再次壓縮。

對(duì)此，CCF高級(jí)分析師沈銀嬌表示，由于近日成本端的快速上漲，PTA加工費(fèi)壓縮較為明顯。從節(jié)后566元/噸下降至5元/噸，但目前尚未因加工費(fèi)低引發(fā)更多PTA裝置的檢修或者降負(fù)。

“PX的突然快速拉漲導(dǎo)致PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)從中性偏高的水平被快速擠壓至極低水平，甚至以部分較低的現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行衡量，PTA再度出現(xiàn)負(fù)加工差，目前行業(yè)的開(kāi)工率依舊維持在低位。”龐春艷說(shuō)。

“PTA價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)對(duì)下游而言可能更多還是負(fù)反饋，國(guó)內(nèi)下游需求受制于疫情等因素，‘金三銀四’的小旺季落空，后續(xù)的淡季更是難上加難，PTA價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)并未帶動(dòng)聚酯的產(chǎn)銷復(fù)蘇，整體來(lái)看，原料端的價(jià)格偏強(qiáng)對(duì)下游還是負(fù)反饋偏多。”浙商期貨分析師朱立航表示。

天風(fēng)期貨分析師劉思琪也表示，從終端來(lái)看，需求未出現(xiàn)明顯起色，上游漲價(jià)向下游傳導(dǎo)不順暢，下游累庫(kù)偏弱的格局較難通過(guò)上游漲價(jià)改善。

據(jù)了解，傳統(tǒng)的“金三銀四”旺季期間，華東地區(qū)出現(xiàn)疫情，局部地區(qū)物流受阻，終端內(nèi)外需訂單表現(xiàn)偏弱，織造受物流等影響，開(kāi)工處于歷史低位，聚酯被動(dòng)降負(fù)荷，庫(kù)存高位，現(xiàn)金流承壓。

“PTA的大漲并未引起下游市場(chǎng)跟隨。”國(guó)貿(mào)期貨分析師陳勝告訴記者，5月12日收盤，滌絲產(chǎn)銷在70%左右，成本走強(qiáng)并未帶來(lái)投機(jī)需求的增加。目前市場(chǎng)已經(jīng)處于弱復(fù)蘇階段，疫情導(dǎo)致上半年生產(chǎn)受到干擾，國(guó)內(nèi)紡織服裝需求疲弱。由于下游的長(zhǎng)絲、短纖等品種的高庫(kù)存，上游的大漲對(duì)下游的價(jià)格傳導(dǎo)阻力明顯，坯布以及成品的累庫(kù)壓力暫時(shí)未緩解。

“從終端來(lái)看，近期江浙主要織造基地市場(chǎng)疫情防控形勢(shì)總體向好，物流逐步緩和，當(dāng)前織造開(kāi)機(jī)和訂單短期均有適度改善，但效益和庫(kù)存壓力難改，市場(chǎng)整體壓力依舊十分明顯。”沈銀嬌介紹說(shuō)，效益方面，坯布價(jià)格難漲，利潤(rùn)不佳，常規(guī)產(chǎn)品多數(shù)處于虧損，局部甚至虧損幅度較大，織造有單接不了的情況也比較普遍。庫(kù)存方面，訂單改善弱于開(kāi)機(jī)回升，坯布庫(kù)存持續(xù)走高，且資金壓力普遍較大。

在她看來(lái)，在終端訂單需求未明顯改善下，上游大漲對(duì)于下游很不利，終端成本傳導(dǎo)困難會(huì)導(dǎo)致虧損擴(kuò)大。長(zhǎng)時(shí)間下去弊大于利，甚至可能導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋。

“產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋或?qū)Ⅲw現(xiàn)在終端高價(jià)抑制部分需求，利潤(rùn)持續(xù)維持偏低會(huì)降低下游工廠生產(chǎn)積極性，可能導(dǎo)致需求進(jìn)一步減產(chǎn)，所以偏弱的需求一定程度上會(huì)抑制PTA價(jià)格上漲的高度。”劉思琪稱。

問(wèn)題三：PTA上漲持續(xù)性如何？產(chǎn)業(yè)鏈上強(qiáng)下弱格局是否延續(xù)？

隨著市場(chǎng)情緒的降溫，市場(chǎng)恢復(fù)理性后，周四PTA期貨價(jià)格略有回落，但尚未全部回吐周三夜盤漲幅。

市場(chǎng)對(duì)后期PTA以及產(chǎn)業(yè)鏈整體走勢(shì)變化的判斷，依舊要從成本和供需等基本面出發(fā)。

“從當(dāng)前基本面來(lái)看，盡管下游聚酯減產(chǎn)力度較大，但供應(yīng)端也有不少檢修，使得PTA供需格局偏緊，疊加庫(kù)存絕對(duì)水平不高，PTA具備向上的潛力。尤其是待疫情得到控制，需求逐漸復(fù)蘇后，PTA自身的供需格局會(huì)明顯改善。”朱立航稱。

在陳勝看來(lái)，隨著華東疫情緩解，內(nèi)需或?qū)⒊霈F(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，國(guó)內(nèi)出口貿(mào)易也將正常進(jìn)行。“市場(chǎng)已經(jīng)處于底部向好的階段，交通運(yùn)輸?shù)恼；⑾掠喂S生產(chǎn)可持續(xù)化都有助于緩解聚酯的庫(kù)存壓力，屆時(shí)有望出現(xiàn)由需求端啟動(dòng)的行情。”

“PTA自身在需求疲軟的情況下供需仍然偏緊，且絕對(duì)庫(kù)存已然不高，未來(lái)的驅(qū)動(dòng)一方面可以依靠自身需求復(fù)蘇帶來(lái)的供需驅(qū)動(dòng)，另一方面也依托于上游的持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。”朱立航表示，驅(qū)動(dòng)力仍在于原油和PX。

在劉思琪看來(lái)，目前亞洲和北美成品油利潤(rùn)維持偏高，夏季出行高峰臨近，成品油需求有望進(jìn)一步推高，芳烴調(diào)油需求持續(xù)好于化工需求，PX供應(yīng)短期將維持偏緊。

“未來(lái)歐美成品油的需求旺盛帶來(lái)的調(diào)油需求可能還會(huì)繼續(xù)，但國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)量增長(zhǎng)空間較大，因此持續(xù)的高利潤(rùn)可能會(huì)帶來(lái)裝置的積極復(fù)產(chǎn)，這是中期的潛在利空。”龐春艷認(rèn)為，市場(chǎng)需關(guān)注國(guó)內(nèi)幾套停車的大裝置及九江石化、盛虹煉化、中委廣東石化等幾套大裝置的投產(chǎn)進(jìn)度。“中長(zhǎng)期看，國(guó)內(nèi)PX供應(yīng)增長(zhǎng)空間較大，PX獨(dú)立行情難以持續(xù)，終端需求能否出現(xiàn)持續(xù)回升依舊是未來(lái)市場(chǎng)能否轉(zhuǎn)為正向反饋的關(guān)鍵。”

“從成本端來(lái)看，PX供應(yīng)略緊格局預(yù)計(jì)仍然會(huì)維持一段時(shí)間，但是從環(huán)比來(lái)看，有逐步緩解的趨勢(shì)。”郝尚坤認(rèn)為，就目前PTA供需情況來(lái)講，PTA成本端短期仍然存在支撐。但是在下游聚酯和PTA自身虧損的壓力下，后期存在減產(chǎn)降負(fù)荷的可能，企業(yè)追漲仍需謹(jǐn)慎。“從效益來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈上強(qiáng)下弱的格局短期仍會(huì)延續(xù)。”

在見(jiàn)證了負(fù)油價(jià)、負(fù)加工費(fèi)之后，對(duì)聚酯圈來(lái)講，5月11日再次經(jīng)歷了一個(gè)“不眠夜”，讓PTA又“揚(yáng)眉吐氣”了一把。

周三夜盤，PTA期貨在化工品中一騎絕塵，引來(lái)了較多投資者的關(guān)注。當(dāng)晚，PTA期貨直線而上，持倉(cāng)量迅速上行，2009合約最高增倉(cāng)達(dá)30萬(wàn)手，多合約漲停引發(fā)各化工分析群的熱烈討論，朋友圈也紛紛曬出久違的漲停圖。

市場(chǎng)中，詫異與喜悅的心情交織在一起：“厲害了，我的PTA。”周四日內(nèi)雖有所回調(diào)，但依舊處于高位，劇烈顛簸中，系穩(wěn)“安全帶”尤為重要。令市場(chǎng)關(guān)心的是，夜盤突然“起飛”的PTA到底經(jīng)歷了什么?這波上行能夠持續(xù)多久，驅(qū)動(dòng)力是否面臨考驗(yàn)?在PTA的帶動(dòng)下，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈能夠一改頹勢(shì)嗎?為此，期貨日?qǐng)?bào)記者跟蹤采訪產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀變化，通過(guò)業(yè)內(nèi)專家對(duì)近兩日走勢(shì)復(fù)盤解讀，解答市場(chǎng)的種種疑問(wèn)。

問(wèn)題一：成本端PX是“導(dǎo)火索”，究竟怎么了？

采訪中，期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，目前PTA開(kāi)工率在70%附近的低位，下游聚酯開(kāi)工率也在80%附近的低位徘徊。從供需面來(lái)講，驅(qū)動(dòng)力明顯不足。周三夜盤的突然“起飛”還是與原材料上漲有直接關(guān)系，成本推動(dòng)帶來(lái)PTA價(jià)格重心上移。

作為原油系的下游，PTA一直會(huì)看原油“臉色”，此次大漲也離不開(kāi)原油的反彈，但實(shí)際上更多來(lái)自原料PX端。周三夜盤PTA拉升至漲停板時(shí)，各聚酯微信群中，市場(chǎng)更多的疑問(wèn)是：PX究竟發(fā)生了什么?

記者了解到，PX―石腦油加工差從2月份的100美元/噸以內(nèi)的極低水平持續(xù)回升，4月中旬回到300美元/噸附近，近兩日走高至330美元/噸以上，成為產(chǎn)業(yè)鏈上利潤(rùn)較好的環(huán)節(jié)。

“去年四季度以來(lái)，因虧損導(dǎo)致PX裝置負(fù)荷大幅下降，產(chǎn)出收縮，目前處于二季度的集中檢修期，亞洲地區(qū)PX裝置負(fù)荷依舊處于低位。而歐美國(guó)家出行需求增加導(dǎo)致成品油消費(fèi)旺盛，調(diào)油需求上升帶來(lái)混合二甲苯的需求增加。”國(guó)投安信期貨分析師龐春艷表示，從5月11日的數(shù)據(jù)看，異構(gòu)級(jí)MX美國(guó)FOB結(jié)算價(jià)1507美元/噸，而PX美國(guó)FOB價(jià)格為1445美元/噸，二者價(jià)差倒掛。

此外，周三市場(chǎng)傳出日韓PX轉(zhuǎn)口至美國(guó)市場(chǎng)，考慮到未來(lái)還有部分裝置有檢修計(jì)劃，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)亞洲PX的供應(yīng)表示擔(dān)憂，從而引發(fā)PX價(jià)格的大幅上漲。

對(duì)此，CCF高級(jí)分析師郝尚坤表示，從昨日看，直接導(dǎo)火索來(lái)自出口至美國(guó)的PX需求增加。從目前了解的情況來(lái)看，有4萬(wàn)―5萬(wàn)噸的PX需求，為了彌補(bǔ)這部分需求，廠商在市場(chǎng)上采購(gòu)現(xiàn)貨，從而導(dǎo)致PX價(jià)格的大幅上漲。

在郝尚坤看來(lái)，PX上漲核心仍然在于PX供需層面的變化。據(jù)他介紹，截至目前，今年P(guān)X無(wú)新裝置投產(chǎn)，僅有福建聯(lián)合石化擴(kuò)瓶頸的15萬(wàn)噸新產(chǎn)能，而下游PTA有360萬(wàn)噸的新產(chǎn)能投放，供需本就出現(xiàn)錯(cuò)配。同時(shí)，在連續(xù)近三年的低效益運(yùn)行下，PX工廠的開(kāi)工積極性受挫，疊加今年上半年國(guó)內(nèi)外的檢修集中，以及部分裝置意外停車，1―4月份亞洲(含中東)PX的總體負(fù)荷平均同比下降了6%。今年亞洲PX市場(chǎng)持續(xù)以偏緊的供需格局存在。同時(shí)，在國(guó)內(nèi)PX進(jìn)口依存度仍然在37%―39%，進(jìn)口來(lái)源更多依賴日韓企業(yè)的背景下，PX的話語(yǔ)權(quán)總體掌握在供應(yīng)商手中，而在市場(chǎng)偏緊的情況下，價(jià)格的漲幅會(huì)更加迅猛。

“從全球的PX格局來(lái)看，此輪PX的供應(yīng)偏緊更深層次的原因來(lái)自于，隨著國(guó)外疫情管控放松，出行增加，成品油需求快速恢復(fù)，油品價(jià)格高漲，效益也較好。”郝尚坤進(jìn)一步解釋說(shuō)，PX的直接原料，如石腦油、MX、甲苯，都可以作為調(diào)油料，煉廠在生產(chǎn)PX和調(diào)油之間做效益比值，當(dāng)下因成品油的效益更好，部分煉廠會(huì)減少PX產(chǎn)量，將原料更多用于調(diào)油，從而導(dǎo)致了PX的產(chǎn)量下降或者是增加不及預(yù)期。“未來(lái)如果全球的成品油需求仍然維持相對(duì)于芳烴效益更好的格局，則PX的供應(yīng)偏緊格局預(yù)計(jì)仍然存在。”

郝尚坤認(rèn)為，中國(guó)作為PX最關(guān)鍵的消費(fèi)市場(chǎng)，其變化仍然是關(guān)鍵。后期有兩點(diǎn)需要關(guān)注：其一是目前檢修裝置的重啟，以及九江石化的投產(chǎn)帶來(lái)未來(lái)供應(yīng)量增加;其二是PTA和聚酯效益虧損，加大減產(chǎn)力度，導(dǎo)致需求縮減。但是目前看這兩者的變化仍然需要時(shí)間，PX供需格局明顯好轉(zhuǎn)預(yù)計(jì)在7月份左右。

問(wèn)題二：PTA大漲，對(duì)產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)是負(fù)反饋還是正反饋？

值得注意的是，盡管PTA的絕對(duì)價(jià)格上行較多，但實(shí)際上加工費(fèi)水平仍在低位，PTA企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況并沒(méi)有出現(xiàn)明顯改善。

截至5月11日，PX價(jià)格收?qǐng)?bào)1249美元/噸，較前一日大幅上漲41美元，按照美元對(duì)人民幣匯率6.76折算，對(duì)應(yīng)PTA成本抬升210元/噸左右。PTA價(jià)格重心有所上移，但上漲幅度不及成本端PX的上漲的幅度，PTA的加工費(fèi)再次壓縮。

對(duì)此，CCF高級(jí)分析師沈銀嬌表示，由于近日成本端的快速上漲，PTA加工費(fèi)壓縮較為明顯。從節(jié)后566元/噸下降至5元/噸，但目前尚未因加工費(fèi)低引發(fā)更多PTA裝置的檢修或者降負(fù)。

“PX的突然快速拉漲導(dǎo)致PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)從中性偏高的水平被快速擠壓至極低水平，甚至以部分較低的現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行衡量，PTA再度出現(xiàn)負(fù)加工差，目前行業(yè)的開(kāi)工率依舊維持在低位。”龐春艷說(shuō)。

“PTA價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)對(duì)下游而言可能更多還是負(fù)反饋，國(guó)內(nèi)下游需求受制于疫情等因素，‘金三銀四’的小旺季落空，后續(xù)的淡季更是難上加難，PTA價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)并未帶動(dòng)聚酯的產(chǎn)銷復(fù)蘇，整體來(lái)看，原料端的價(jià)格偏強(qiáng)對(duì)下游還是負(fù)反饋偏多。”浙商期貨分析師朱立航表示。

天風(fēng)期貨分析師劉思琪也表示，從終端來(lái)看，需求未出現(xiàn)明顯起色，上游漲價(jià)向下游傳導(dǎo)不順暢，下游累庫(kù)偏弱的格局較難通過(guò)上游漲價(jià)改善。

據(jù)了解，傳統(tǒng)的“金三銀四”旺季期間，華東地區(qū)出現(xiàn)疫情，局部地區(qū)物流受阻，終端內(nèi)外需訂單表現(xiàn)偏弱，織造受物流等影響，開(kāi)工處于歷史低位，聚酯被動(dòng)降負(fù)荷，庫(kù)存高位，現(xiàn)金流承壓。

“PTA的大漲并未引起下游市場(chǎng)跟隨。”國(guó)貿(mào)期貨分析師陳勝告訴記者，5月12日收盤，滌絲產(chǎn)銷在70%左右，成本走強(qiáng)并未帶來(lái)投機(jī)需求的增加。目前市場(chǎng)已經(jīng)處于弱復(fù)蘇階段，疫情導(dǎo)致上半年生產(chǎn)受到干擾，國(guó)內(nèi)紡織服裝需求疲弱。由于下游的長(zhǎng)絲、短纖等品種的高庫(kù)存，上游的大漲對(duì)下游的價(jià)格傳導(dǎo)阻力明顯，坯布以及成品的累庫(kù)壓力暫時(shí)未緩解。

“從終端來(lái)看，近期江浙主要織造基地市場(chǎng)疫情防控形勢(shì)總體向好，物流逐步緩和，當(dāng)前織造開(kāi)機(jī)和訂單短期均有適度改善，但效益和庫(kù)存壓力難改，市場(chǎng)整體壓力依舊十分明顯。”沈銀嬌介紹說(shuō)，效益方面，坯布價(jià)格難漲，利潤(rùn)不佳，常規(guī)產(chǎn)品多數(shù)處于虧損，局部甚至虧損幅度較大，織造有單接不了的情況也比較普遍。庫(kù)存方面，訂單改善弱于開(kāi)機(jī)回升，坯布庫(kù)存持續(xù)走高，且資金壓力普遍較大。

在她看來(lái)，在終端訂單需求未明顯改善下，上游大漲對(duì)于下游很不利，終端成本傳導(dǎo)困難會(huì)導(dǎo)致虧損擴(kuò)大。長(zhǎng)時(shí)間下去弊大于利，甚至可能導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋。

“產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋或?qū)Ⅲw現(xiàn)在終端高價(jià)抑制部分需求，利潤(rùn)持續(xù)維持偏低會(huì)降低下游工廠生產(chǎn)積極性，可能導(dǎo)致需求進(jìn)一步減產(chǎn)，所以偏弱的需求一定程度上會(huì)抑制PTA價(jià)格上漲的高度。”劉思琪稱。

問(wèn)題三：PTA上漲持續(xù)性如何？產(chǎn)業(yè)鏈上強(qiáng)下弱格局是否延續(xù)？

隨著市場(chǎng)情緒的降溫，市場(chǎng)恢復(fù)理性后，周四PTA期貨價(jià)格略有回落，但尚未全部回吐周三夜盤漲幅。

市場(chǎng)對(duì)后期PTA以及產(chǎn)業(yè)鏈整體走勢(shì)變化的判斷，依舊要從成本和供需等基本面出發(fā)。

“從當(dāng)前基本面來(lái)看，盡管下游聚酯減產(chǎn)力度較大，但供應(yīng)端也有不少檢修，使得PTA供需格局偏緊，疊加庫(kù)存絕對(duì)水平不高，PTA具備向上的潛力。尤其是待疫情得到控制，需求逐漸復(fù)蘇后，PTA自身的供需格局會(huì)明顯改善。”朱立航稱。

在陳勝看來(lái)，隨著華東疫情緩解，內(nèi)需或?qū)⒊霈F(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，國(guó)內(nèi)出口貿(mào)易也將正常進(jìn)行。“市場(chǎng)已經(jīng)處于底部向好的階段，交通運(yùn)輸?shù)恼；⑾掠喂S生產(chǎn)可持續(xù)化都有助于緩解聚酯的庫(kù)存壓力，屆時(shí)有望出現(xiàn)由需求端啟動(dòng)的行情。”

“PTA自身在需求疲軟的情況下供需仍然偏緊，且絕對(duì)庫(kù)存已然不高，未來(lái)的驅(qū)動(dòng)一方面可以依靠自身需求復(fù)蘇帶來(lái)的供需驅(qū)動(dòng)，另一方面也依托于上游的持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。”朱立航表示，驅(qū)動(dòng)力仍在于原油和PX。

在劉思琪看來(lái)，目前亞洲和北美成品油利潤(rùn)維持偏高，夏季出行高峰臨近，成品油需求有望進(jìn)一步推高，芳烴調(diào)油需求持續(xù)好于化工需求，PX供應(yīng)短期將維持偏緊。

“未來(lái)歐美成品油的需求旺盛帶來(lái)的調(diào)油需求可能還會(huì)繼續(xù)，但國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)量增長(zhǎng)空間較大，因此持續(xù)的高利潤(rùn)可能會(huì)帶來(lái)裝置的積極復(fù)產(chǎn)，這是中期的潛在利空。”龐春艷認(rèn)為，市場(chǎng)需關(guān)注國(guó)內(nèi)幾套停車的大裝置及九江石化、盛虹煉化、中委廣東石化等幾套大裝置的投產(chǎn)進(jìn)度。“中長(zhǎng)期看，國(guó)內(nèi)PX供應(yīng)增長(zhǎng)空間較大，PX獨(dú)立行情難以持續(xù)，終端需求能否出現(xiàn)持續(xù)回升依舊是未來(lái)市場(chǎng)能否轉(zhuǎn)為正向反饋的關(guān)鍵。”

“從成本端來(lái)看，PX供應(yīng)略緊格局預(yù)計(jì)仍然會(huì)維持一段時(shí)間，但是從環(huán)比來(lái)看，有逐步緩解的趨勢(shì)。”郝尚坤認(rèn)為，就目前PTA供需情況來(lái)講，PTA成本端短期仍然存在支撐。但是在下游聚酯和PTA自身虧損的壓力下，后期存在減產(chǎn)降負(fù)荷的可能，企業(yè)追漲仍需謹(jǐn)慎。“從效益來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈上強(qiáng)下弱的格局短期仍會(huì)延續(xù)。”

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