鄭商所：期貨和衍生品法（下稱新法）專場(chǎng)線上宣講

為了深入開展期貨和衍生品法(下稱新法)學(xué)習(xí)活動(dòng)，進(jìn)一步增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，在鄭商所的大力支持下，相關(guān)期貨機(jī)構(gòu)等主辦了系列新法專場(chǎng)線上宣講活動(dòng)。5月20日，長(zhǎng)安期貨主辦了“新法與上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理”線上主題活動(dòng)，邀請(qǐng)法律界、期貨界與產(chǎn)業(yè)界的資深人士，分別從法律、上市公司、產(chǎn)業(yè)等角度對(duì)新法進(jìn)行解讀，并闡述了新法的應(yīng)用問題。

新法亮點(diǎn)突破點(diǎn)多，主線和底線明確

國(guó)浩律師(上海)事務(wù)所資深律師劉子凡從立法、學(xué)法與用法角度，詳細(xì)講解了上市公司如何在新法框架下合法合規(guī)運(yùn)用好期貨工具這個(gè)問題。

劉子凡認(rèn)為，新法的亮點(diǎn)集中在以下六個(gè)方面：一是規(guī)范期貨市場(chǎng)，兼顧衍生品市場(chǎng)。二是在總結(jié)提煉既有經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，為改革創(chuàng)新預(yù)留空間。三是發(fā)揮期貨市場(chǎng)功能，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。四是加強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防控，維護(hù)國(guó)家金融安全。五是構(gòu)建交易者保護(hù)體系，加大普通交易者保護(hù)力度。六是對(duì)標(biāo)國(guó)際最佳實(shí)踐，構(gòu)建期貨市場(chǎng)對(duì)外開放的新格局。

中國(guó)大豆產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行會(huì)長(zhǎng)、黑龍江省大豆協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)唐啟軍認(rèn)為，新法的“突破點(diǎn)”特別令人關(guān)注。主要表現(xiàn)為調(diào)整對(duì)象更全面、適用范圍更廣泛、框架結(jié)構(gòu)更合理、法律用語(yǔ)更準(zhǔn)確，與此同時(shí)，新法以“促進(jìn)期貨和衍生品市場(chǎng)服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)”為立法宗旨，突出功能定位。另外，圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主線，就促進(jìn)期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮做了制度安排，特別是首次明確了套期保值的定義，鼓勵(lì)實(shí)體企業(yè)從事套期保值活動(dòng)，并且配套相關(guān)規(guī)定。

“從新法的主線來(lái)看，主要是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。在制度安排方面，新法一是明確規(guī)定國(guó)家支持期貨市場(chǎng)健康發(fā)展，發(fā)揮市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理和資源配置的功能。二是新法鼓勵(lì)實(shí)體企業(yè)利用期貨市場(chǎng)從事套期保值等風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)，明確對(duì)套期保值實(shí)施持倉(cāng)限額豁免。三是新法專門規(guī)定采取措施推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)發(fā)展，引導(dǎo)國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。四是新法要求建立以市場(chǎng)為導(dǎo)向的品種上市機(jī)制，原則規(guī)定品種上市基本條件，優(yōu)化品種上市程序，豐富期貨品種，完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。五是新法擴(kuò)展期貨公司業(yè)務(wù)范圍，增加了期貨做市交易、衍生品交易等業(yè)務(wù)，為期貨公司增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力、更好服務(wù)實(shí)體企業(yè)，預(yù)留了法律空間。”劉子凡說，從新法底線來(lái)看，主要是防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。在制度安排上，新法一是進(jìn)一步完善風(fēng)險(xiǎn)控制制度，夯實(shí)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的基礎(chǔ)。二是規(guī)定期貨交易實(shí)行持倉(cāng)限額、當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算、強(qiáng)行平倉(cāng)等風(fēng)控制度，明確期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)中央對(duì)手方法律地位。三是健全期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、預(yù)防和處置制度體系，強(qiáng)化期貨交易場(chǎng)所一線監(jiān)管職責(zé)，規(guī)定異常情況下實(shí)施的緊急措施和突發(fā)性事件處置措施，完善市場(chǎng)監(jiān)測(cè)監(jiān)控制度、構(gòu)建立體多元的風(fēng)險(xiǎn)防控體系加強(qiáng)監(jiān)督管理。四是新法加大了對(duì)違法違規(guī)行為的懲處，顯著提高違法違規(guī)行為的成本，有效維護(hù)市場(chǎng)秩序。

新法有助于提升上市公司套期保值參與度

從新法對(duì)上市公司套期保值的概述來(lái)看，新法第四條第四款所稱套期保值是指交易者為管理因其資產(chǎn)、負(fù)債等價(jià)值變化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)而達(dá)成與上述資產(chǎn)、負(fù)債等基本吻合的期貨交易和衍生品交易的活動(dòng)，即套期保值是風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)，不同于投資、投機(jī)活動(dòng)。

唐啟軍認(rèn)為，新法為上市公司開拓了發(fā)展新空間。新法強(qiáng)化了國(guó)家層面對(duì)期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，有利于上市公司參與度的提升。由于新法的出臺(tái)，期貨市場(chǎng)被“正名”，為上市公司參與期貨交易及積極地利用期貨、期權(quán)工具消除了制度、機(jī)制障礙。另外，新法是明確服務(wù)以上市公司為代表的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，是鼓勵(lì)上市公司及國(guó)有企業(yè)等主體參與期貨市場(chǎng)的。

劉子凡表示，目前，上市公司參與套期保值的數(shù)量和比例逐年大幅提高，積極性也在不斷提升。不過，上市公司參與套期保值的問題也在不斷暴露出來(lái)。

“上市公司套期保值常見問題一是對(duì)套期保值的認(rèn)定存在偏差、混淆套期保值與投機(jī)。二是套期保值制度不健全、操作流程不規(guī)范、風(fēng)控措施缺失或流于形式。三是套期保值信息披露違規(guī)。”劉子凡說，上市公司套期保值出現(xiàn)上述常見問題的原因一是上市公司現(xiàn)有規(guī)定過于原則，缺少配套專門制度指導(dǎo)。二是公司管理層認(rèn)識(shí)不足、重視度不夠，存在投機(jī)心態(tài)。三是套期保值經(jīng)驗(yàn)不足，缺乏專業(yè)人才。四是監(jiān)管難度大。

好想你(002582)物產(chǎn)有限公司總經(jīng)理楚國(guó)俊較為擅長(zhǎng)花生、紅棗、蘋果、白糖等期現(xiàn)貨結(jié)合業(yè)務(wù)，有豐富的期現(xiàn)貨套利、風(fēng)控融資、基差交易等實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)上市公司風(fēng)控管理有深刻認(rèn)識(shí)與理解。他認(rèn)為，上市公司在開展現(xiàn)期貨結(jié)合的相關(guān)業(yè)務(wù)時(shí)，一定要尋找好穩(wěn)妥的經(jīng)營(yíng)模式，同時(shí)產(chǎn)業(yè)企業(yè)在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，一定要牢記模式大于判斷這個(gè)原則，要針對(duì)期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)制定出切實(shí)可行的應(yīng)對(duì)策略。

“很多上市公司是較為傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)企業(yè)，其‘一把手’具有很多的共同特征。一是企業(yè)資金實(shí)力雄厚：企業(yè)主要負(fù)責(zé)人在產(chǎn)業(yè)中摸爬滾打幾十年，并且積累了一定的財(cái)富，有閑余資金參與期貨交易。二是企業(yè)負(fù)責(zé)人現(xiàn)貨經(jīng)驗(yàn)豐富：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)貨貿(mào)易多年，并成為行業(yè)中的佼佼者，經(jīng)驗(yàn)豐富。三是企業(yè)負(fù)責(zé)人具有不服輸精神：經(jīng)歷過大風(fēng)大浪，自身具有堅(jiān)持不懈，不服輸，不言敗的精神，總覺得自己沒錯(cuò)。四是企業(yè)負(fù)責(zé)人話語(yǔ)權(quán)大：作為企業(yè)‘一把手’，掌握企業(yè)重大事項(xiàng)的決策權(quán)，能調(diào)動(dòng)公司一切資源。”楚國(guó)俊告訴記者，經(jīng)歷風(fēng)雨幾十載的產(chǎn)業(yè)企業(yè)負(fù)責(zé)人，培養(yǎng)鍛煉出了很多優(yōu)秀品質(zhì)，但在參與期貨交易期間和利用金融工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理中反而容易出現(xiàn)“虧大錢”現(xiàn)象，這與他們認(rèn)知上有障礙、不服輸、風(fēng)控失效，沒人能干涉等一系列因素有很大關(guān)系。因此，上市公司應(yīng)以史為鑒，多反思進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)應(yīng)注意的諸多事項(xiàng)。期貨、期權(quán)市場(chǎng)是發(fā)現(xiàn)價(jià)格的主要平臺(tái)，套期保值交易制度設(shè)計(jì)的初衷是為實(shí)體企業(yè)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、平抑價(jià)格波動(dòng)損失等服務(wù)的，但從一些上市公司出現(xiàn)問題的原因來(lái)看，在進(jìn)行期貨大宗交易過程中，很多企業(yè)在較大的利差面前出現(xiàn)了過度投機(jī)的逐利行為、扭曲心態(tài)、操作失范，最終令企業(yè)陷入了虧損的漩渦。

劉子凡認(rèn)為，為了用好新法，上市公司在進(jìn)行套期保值等操作時(shí)一定要合規(guī)。第一要堅(jiān)持套期保值的初心，謹(jǐn)防套期保值變投機(jī)。第二要完善套期保值制度，確保有效執(zhí)行。第三要關(guān)注會(huì)計(jì)核算和信息披露的規(guī)范性。第四要合理配備內(nèi)外部專業(yè)人員。第五要加大培訓(xùn)力度，提高重視度和專業(yè)水平。

整體來(lái)看，新法的出臺(tái)為我國(guó)期貨、期權(quán)市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展提供了新的動(dòng)力，體現(xiàn)了黨中央對(duì)期貨市場(chǎng)未來(lái)高質(zhì)量發(fā)展的決策部署。行業(yè)產(chǎn)業(yè)要通過學(xué)習(xí)與交流，共同做好法律宣傳，共同引導(dǎo)市場(chǎng)主體正確認(rèn)識(shí)期貨和衍生品。

關(guān)鍵詞： 期貨和衍生品法 期貨和衍生品法內(nèi)容 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì) 期貨交易法