信用風險不容小覷 投資建議謹慎為之

隨著宏觀經濟數據走穩，在煤炭與鋼鐵等大宗商品價格快速攀升、地方政府對各地支柱企業頻頻釋放支持信號的環境下，低評級信用債近期迎來了一輪估值修復行情。

券商提供的數據顯示，在利率中樞下行、債牛行情延續的環境中，忽略每個行業債券存續期限結構差異的情況，煤炭、有色及鋼鐵行業相關債券均出現了40BP以上的信用利差收縮;而房地產、機械設備、高速和港口行業相關債券的利率下行幅度也有20BP左右。

顯然，伴隨經濟基本面的企穩回溫，在優質資產稀缺的配置壓力下，當前場內各機構的風險偏好有所回升，這為低等級信用債的上漲提供了動力。

不過，需要提醒投資者的是，在國內去產能、去杠桿穩步推進的大環境下，要警惕產能過剩行業企業帶來的風險。

在國泰君安首席債券分析師徐寒飛看來，未來因無法剛兌而造成的實質違約和損失會越來越多。隨著違約風險的持續曝光，市場風險偏好受到打擊，未來“防踩雷主導信用利差波動和分化”的邏輯亦將重新回歸。

具體到信用債的投資方面，目前篩選出弱資質各券并提前回避尤為重要，特別是產能過剩行業的相關債券。

雖然，現階段產能過剩行業企業的經營情況有所改善，但若想通過盈利累積來償還債務依舊需要較長的時間，想要盡快解決眼下因流動性壓力造成的困局，大部分企業只能選擇通過再融資來完成債務的滾存。目前考察產能過剩行業企業的再融資能力，將有助于投資者挖掘個券，選擇投資標的。

來自中國中投證券研究總部的觀點認為，投資者可就以下方面對企業的再融資能力進行觀察，包括融資渠道及各渠道的便利性、資產(含股權)抵質押情況、銀行授信情況、債券融資額度、短期借款和應付票據規模及占比、籌資性凈現金流規模及變動趨勢、債務性融資和股權融資規模及變動趨勢。

業內人士普遍判斷，在后續三季報預披露及披露期間，投資者的風險偏好會有所回落，提前回避2015年已經虧損，且2016年三季度依舊虧損、全年盈利無望的發債主體。

總而言之，伴隨四季度風險債券到期規模的增多，零星的信用事件可能再次撥動市場神經。同時，也不能排除部分超預期信用違約事件發生的可能，建議投資者降低收益預期，四季度操作以防御為主，對部分近期收益率快速下行的低等級產品進行獲利了結操作。新華社記者　楊溢仁

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