激進對沖基金：最新研究發現，短期收益會被長期企業價值下降所抵消

巴黎HEC商學院的一項最新研究發現，對沖基金激進主義的干預會導致目標企業的市值和社會責任表現于四至五年后較同類企業有所下降。

對沖基金激進主義會嚴重阻礙目標企業的長期可持續發展。這是賓夕法尼亞州立大學斯米爾商學院戰略與可持續發展教授Mark DesJardine和巴黎HEC商學院戰略學教授兼該校社會與組織中心學術主任Rodolphe Durand最新進行的一項大規模調查研究的核心發現。

他們的研究使用了2,600多家美國上市企業的數據，最終得出的結論是：在成為這類對沖基金目標企業的前12個月里，企業價值最初增長了7.7%。但是此后，企業價值持續下降，四年后下降了4.9%，并在此后繼續下降。

近年來，激進對沖基金越來越受關注，但它們對企業財務和非財務可持續性的長期影響尚無定論。與其它類型的投資基金不同，這些實體往往會采取激進的策略，以使目標企業的股價得到最大提升，然后迅速拋售股票獲利。他們通常要求企業削減成本、縮減投資、重組資產，并向股東重新分配現金。

DesJardine和Durand的研究為這些策略的影響提供了權威性的新見解，強調了他們所描述的目標企業長期前景的“空洞化”——這不僅限于股票價值。他們的研究還發現，更廣泛的投資組合也會受到負面影響，削減開支會導致失業，并會擠壓運營和研發等關鍵領域的投資。具體而言，該研究發現，在受到激進投資者施壓的五年內，企業平均會損失7%的員工，而運營支出和研發投資會分別下降6.6%和9%。與沒有成為激進對沖目標的同類企業相比，目標企業的企業社會責任工作也會受到沖擊并被迫擱置，其五年內的業績差異可達25%。

這項研究利用了美國證券交易委員會和Activist Insight的數據，后者是一家專門跟蹤股東激進行為的機構。Durand和Desjardine研究了1,324家企業，它們在2000年至2016年間至少被一家激進對沖基金列為目標，并將其財務業績與同期經營的7,670家控股企業進行了比較。他們還鑒別了1,324家與目標群體特征相似的非目標企業的匹配樣本，以進一步確定對沖基金激進主義對同類股票價值和投資的特定影響。在為期5年的研究窗口內，非目標企業的表現始終優于那些受到激進對沖基金壓力的企業。

Durand表示：“激進對沖基金活動目前越來越受歡迎，影響力也越來越大。因此，能夠證明其對長期財務和非財務的影響絕對至關重要。”

激進對沖基金在投資企業以及干預其戰略和運營時都會承擔風險。他們的目標是召集其他股東在最初購買股份后不久就將其拋售。有時他們持有股票一到兩年，極端情況下是三年，但最終，只要為股東創造了價值，他們就會退出。

Durand表示：“由于激進對沖基金的經理們每月接受一次評估，并因短期業績而獲得獎勵，因此他們被迫以能夠盡早產生市場價值的方式來調整企業活動的方向。”然而，研究顯示，這些初始收益的成本是由其他利益相關方來進一步承擔的，包括員工和長期股東。

“我們的研究為那些被激進對沖基金列為目標的上市企業的高管和股東，以及那些尋求解決激進對沖基金監管自由問題的決策者提供了有價值的指導意見。”

DesJardine和Durand的研究最初發表在2020年1月的《戰略管理雜志》上。

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